阳光照明(600261)转型加速 LED业务表现抢眼

    公司发布中报 业绩：2013 年上半年实現营收14.6 亿元，同比增長22.5%，实現净利潤9984 万元，同比增長13.0%，对应EPS 为0.15元。
    LED 业务表現抢眼。公司上半年LED 业务实現营收4 亿元，同比增長337%，占公司销售收入比重由2012 年的14%提升至28%。公司大力拓展LED 产品市场，亚洲和欧洲地区的业务实現了较快增長，通过美国LOWES 客户順利实現批量化供货，使得公司北美洲业务出現了大幅增長。同时公司加大募集資金項目建設力度，LED 产能大幅提升。
    传统节能灯业务表現优于悲观预期。公司2013 年上半年传统节能灯业务与去年基本持平，并未出現断崖式下滑。我们认为未来公司传统节能灯业务將继续持平，主要原因为：①未来节能灯市场逐步萎缩，龙头公司將整合小公司，提升行业集中度，并保持较好的经营稳定性；②未来兩三年内，传统节能灯的市占率能较好的维持，LED 产品主要还是替代白炽灯；
    营业外收入确认进度影响净利潤。2013 年上半年公司累計确认营业外收入仅为4643 万元，去年同期为6638 万元，同比下滑约30%，导致净利潤增速略低，预計延后的国家补贴有望在下半年确认。
    预計公司13、14、15 年的EPS 分别为0.43、0.60、0.75 元。公司是国内照明行业領先企业，随着行业利好政策的推出和LED 照明普及速度的加快，公司將步入快车道，高速发展，因此，我们维持对公司谨慎推荐的投資評级。
    风险：LED 业务拓展低于预期，原材料价格波动等。