LED将引爆第三次光源革命

.     LED照明为继白炽灯、荧光灯之后的第三次光源革命。由于其具有节能环保、寿命長、应用广泛等诸多优势,世界主要国家和地区均大力发展LED产业,目前全球LED产业已经进入快速发展期,2013年全球LED市场規模为124亿美元,2020年將达到1500亿美元規模左右,复合增速达42.6%。而作为全球主要LED生产及消费国之一,随着政策的逐步推进和需求的爆发,我国LED产业面临重大的历史机遇,將产生巨大的投資机会。
　　LED产业的投資金矿富含于产业发展趋势的变化。其一,技术进步和产业提升加快,成本大幅下降后,LED产品应用范围不断加大,市场規模日益扩大,3~5年内,LED照明需求規模的复合增速达30%~40%。
　　其二,需求启动及政策推动,LED行业驱动力从背光应用向照明应用转变,2013~2016年LED照明渗透率从10%以上提升至50%左右,驱动LED照明全产业链步入高景气周期。其三,竞争格局变化,LED产能逐渐从美国、日本及欧盟向中国大陆、中国台湾及韓国转移。其四,产业整合速度明显加快,产业集中度逐渐提升,拥有核心技术优势、渠道优势、以及規模优势的行业龙头迅速壯大。
　　投資策略:LED照明爆发大趋势下,我们看好LED板块的長期投資价值,投資观点分为以下几个方面:
　　其一,看多整个LED板块,具有超配价值:長期来看,照明渗透率將加速提升,预計2013~2016年LED照明渗透率从10%以上提升至50%左右,驱动LED照明全产业链步入高景气周期。
　　其二,中長期LED产业链上游和下游环节最具投資价值:从照明行业价值链及发展趋势看,目前LED外延芯片利潤占比约70%,封装环节约为10~15%,而应用环节约为10~20%,处于价值链前端芯片环节占有极高的附加值。随着LED应用和品牌服务地位提升,下游应用和品牌服务环节的附加值將逐步上升。我们认为,中長期LED产业链兩头芯片及照明应用最具投資价值,短中期来看LED照明产业链均具备投資价值。
　　其三,短期配置时点已到,目前LED板块调整到位,买点到来。短期来看,我们认为,从基本面及估值等方面考虑,目前为LED板块配置具备时点。①台湾1~2月LED产业數据超预期;②传统4~5月旺季来临;③我们预計LED板块14/15年营收增速为50及30%以上,目前对应PE仅30及21倍。
　　其四,产业整合加速,細分环节优势企业迅速壯大中的投資机会:LED产业整合速度明显加快,产业集中度逐渐提升,拥有核心技术优势、渠道优势、以及規模优势的产业链細分环节龙头將通过外延式扩张迅速壯大。
　　投資組合:首推LED产业上游芯片及下游照明应用龙头,三安光电(国内LED芯片龙头企业,全产业链布局)、阳光照明(LED照明龙头),看多整个LED板块。重点关注产业链細分环节优势企业,德豪潤达(借助雷士照明品牌优势和渠道优势实現快速发展)、鸿利光电(国内白光LED封装領先企业)、瑞丰光电(国内白光LED封装領先企业)、国星光电(国内S M D LED封装企业),以及利亚德。